发布日期：2025-09-28 12:01 点击次数：187
本年以来，国际环境复杂多变、国际经贸顺次碰到重创，但由于我国关于外部新一轮经贸打压破损有预判也有预案，经济百折不回，保捏了回升向好势头。上半年，执行国内坐蓐总值（GDP）同比增长5.3%，较上年同期跨越0.3个百分点。尤其是二季度，面对好意思国极限关税施压，执行GDP增长5.2%，相接三个季度保捏在5%以上，好于商场预期。这为完了全年5%傍边的经济增长预期意见奠定了精良基础。
现时国内经济呈现四大亮点
上半年国内经济亮点纷呈，主要表当今四个方面：
一是坐蓐保捏较快增长。上半年，国内经济延续坐蓐强于需求的结构性特征，工业加多值累计同比增长6.4%，较上年同期和全年离别跨越0.4和0.6个百分点，主要反应了工业经济转型升级加速、“两新”战术加力扩围和“抢出口”效应的影响。同期，服务业加多值增长5.5%，较上年同期和全年离别跨越0.9和0.5个百分点。
二是外贸贯通较为亮眼。在关税战术冲击下，上半年我国货品出口金额（好意思元计价）同比增长5.9%，较上年同期和全年离别上升2.2和0.1个百分点。说明世界贸易组织的最新数据，本年一季度，我国的寰球出口商场份额为13.8%，同比上升0.2个百分点。我国出口韧性主要成绩于贸易伙伴多元化程度进步，对非好意思国度出口保捏较快增长，其中对东盟、欧盟出口同比增速离别为13.0%、6.6%。同期，货品和服务贸易净出口（即外需）拉动我国经济增长1.7个百分点，同比跨越1.0个百分点，是经济回升的环节撑捏。民营企业凭借筹备纯真、合适性强、蜕变智商卓绝等上风，在稳外贸方面贯通了主力军作用。前5个月，民营企业出口增长7.0%，高于国有企业和外商投资企业出口增速3.2%和4.7%，民营企业出口份额占到64.2%，处于历史高位。
三是耗尽需求捏续开释。“纵情提振耗尽、提高投资效益，全场地扩大国内需求”是本年政府职责论述表率的十大政府职责任务之首。本年以来，用好超长期相配国债资金、支捏地方加力扩围实施耗尽品以旧换新是耗尽战术发力重心。上半年，社会耗尽品零卖总数累计同比增长5.0%，较上年同期和全年离别跨越1.3个、1.5个百分点。其中，家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类和产物类名额以上零卖额均保捏两位数增长，离别为30.7%、25.4%、24.1%和22.9%，反应耗尽品以旧换新战术见效权贵。服务耗尽进一步收复。同期，服务零卖额累计同比增长5.3%，高于5.1%的商品零卖增速；住户东谈主均服务性耗尽开销占比45.5%，较2021~2024年同期均值跨越1.3个百分点。
四是商场信心回暖迹象初显。中国钞票重估论应时而生，国内金融商场不惧极限关税施压保捏安详运行。A股颠簸高涨，上证综指收盘创三年半来的新高，上半年沪深两市日均成交金额同比增长59%。东谈主民币汇率开脱颐养走势，境内中间价创下近8个月来的新高，境表里走动价不跌反涨约2%。到6月底，外汇储备余额重返3.3万亿好意思元，创近十年来新高。
经济依然靠近多重不细则性
上半年，我国口头GDP增速陆续低于执行GDP，尤其是二季度同比增速降至3.9%，反应国内物价下行压力仍然较大。6月份，CPI同比由此前相接四个月下落转为增长0.1%，但该增速仍然处于历史低位，相接28个月低于1%；PPI同比跌幅扩大至3.6%，已相接33个月同比负增长；GDP平减指数相接9个季度为负，二季度同比下落1.2%，跌幅为本轮颐养新高。物价捏续低位运行反应国内供需失衡矛盾仍然较为卓绝，下半年要脸色需求陆续走弱的风险。
一是脸色外需下滑风险。岁首以来，特朗普关税战术翻云覆雨，成为扰动寰球经贸花式的环节变量。继4月2日告示对寰球多个国度加征平等关税、4月9日告示对部分国度暂缓征收平等关税90天之后，近日特朗普告示延迟平等关税暂脱期至8月1日，并陆续告示对多个国度和地区继承新的关税税率。其中，对巴西的平等关税税率由4月份的10%上调至50%，对欧盟和加拿大的平等关税税率离别从20%、25%上调至30%、35%；对东盟列国的平等关税税率颐养标的不一，举例对越南税率从46%下调至20%，对泰国税率复古在36%，对马来西亚税率从24%上调至25%。
7月初荟萃国贸发会发布的《寰球贸易更新论述》称，尽管本年上半年寰球贸易瞻望增长3000亿好意思元，二季度贸易增速瞻望将由前值1.5%加速至2.0%，但受好意思国贸易战术不细则性以及寰球地缘政事弥留等成分影响，下半年寰球贸易将靠近越来越大的阻力，不细则性增大。
从中好意思双边经贸关系看，尽管5月12日中好意思日内瓦经贸会谈荟萃声明发布以来，中好意思经贸冲突彰着简短，但不扼杀后续好意思国对华贸易战术存在反复。况兼，在特朗普的施压下，多个国度运转截至第三国的转口贸易。举例，在好意思国与越南达成的贸易条约中，特朗普示意，好意思国将对入口越南商品征收20%关税，并对通过越南转运载好意思的其他国度商品征收40%关税。跟着上半年“抢出口”和“转出口”效应渐渐消退，下半年我外洋贸出口有可能进一步承压。
二是脸色耗尽放缓风险。从开销法看，上半年，外需对我国经济增长的拉动作用增强，但最终耗尽开销与成本形成对经济增长的拉动作用同比离别回落0.3和0.4个百分点，这与上一轮特朗普关税在2019年对我国经济变成的冲击如出一辙。6月份，社零同比增速由前值6.4%降至4.8%，季调环比下落0.16%，为2024年5月以来初次。其中，家用电器和音像器材类、通讯器材类、文化办公用品类零卖额增速离别较上月回落了20.6、19.1和6.1个百分点，或反应了5月末以来国补换挡的影响。
本岁首政府职责论述安排了3000亿元超长期相配国债用于支捏耗尽品以旧换新，比上年加多1500亿元。迄今为止，该项资金照旧使用过半，因此瞻望以旧换新战术对后续耗尽的拉动作用或有所削弱。经贸摩擦对我国的冲击不一定贯通为贸易顺差减少，而是因为外部不细则、不舒适成分增多，影响国内贸易环境，进而影响现实服务和收入情景及已往预期。在现时服务和收入预期偏弱的情况下，住户耗尽意愿仍然较为低迷：5月份耗尽者信心指数为88%，虽较客岁9月份低点上升了2.3个百分点，但仍然处于历史低位；二季度，以年度住户东谈主均耗尽开销占住户东谈主均可运用收入比重算计的住户平均耗尽倾向为68.2%，与前值捏平，但同比回落0.5个百分点。
三是脸色投资下滑势头。上半年，固定钞票投资累计同比增速降至2.8%，较上年同期和全年增速离别收窄了1.1个、0.4个百分点。其中，民间固定钞票投资重新转跌，累计同比下落0.6%，较上年全年跌幅扩大0.5个百分点，上年同期则是增长了0.1%。即便剔除房地产开发投资的影响，民间固定钞票投资增长5.1%，同比回落1.5个百分点，较可比口径的世界固定钞票投资增速也低了1.5个百分点。固定钞票投资增速放缓主要反应了价钱下落影响。剔除物价成分后，固定钞票投资执行增长5.3%，较上年同期增速回落0.3个百分点，但较上年全年进步了0.5个百分点。
在三大行业中，房地产投资陆续下滑，上半年累计同比下落11.2%，较上年同期和全年跌幅离别扩大1.1和0.6个百分点，主要反应了施工建安投资捏续承压的影响。接头到现时住户收入和房价预期偏弱，现房住宅库存压力仍然较大，瞻望房地产开发投资或延续回落态势，促进房地产商场止跌回稳需要战术陆续加力。
下半年经济改革或重于刺激
本年是“十四五”筹备收官之年。统筹鼓动“十四五”筹备顺利收官和“十五五”筹备精良开局或是下半年宏不雅战术实施的环节考量。由于上半年国内经济贯通亮眼，全年完了5%傍边的增长意见难度不大，短期看宏不雅战术进一步加码的必要性不彊，商场关于增量刺激战术的出台不宜抱有过高期待。当务之急是，收拢经济回升向好的可贵本事进一步深化改革。
继客岁底中央政事局会议和中央经济职责会议之后，本岁首政府职责论述将退避化解外部冲击列为本年职责的总体条款，并对实施愈加积极有为的宏不雅战术作念了具体部署。财政战术方面，安排广义赤字率（新增政府债务范围/口头GDP）8.4%，较上年加多1.7个百分点。前期，多量境表里商场机构曾预测，基准情形下，60%的特朗普关税将连累本年中国经济增长1~2个百分点。这炫耀广义赤字彭胀为支吾外部冲击已提供了较大的缓冲。现阶段，财政战术主如果用好用足存量战术空间，加速开销经由，加掀开销强度，优化开销结构，强化惠民生取向，推动政府投资。
货币战术方面，本年以来，坚捏阻挡宽松的战术取向，延续支捏性的战术态度，5月7日刚出台包括降准降息、优化蜕变结构性货币战术器具在内的一揽子增量金融战术。中国东谈主民银行示意，一揽子战术已在一个月内一起落地实施，与前期战术类似，荟萃效果徐徐流露，对提振商场信心、舒适预期贯通了积极作用。瞻望现阶段货币战术主如果流畅货币战术传导机制，深化金融供给侧结构性改革，巩固和消化前期金融战术措施的后果。
扩大国内需求是下半年深化改革的重头戏。固然本年以来“两新”战术效果权贵，但捏续性不彊，对内需的拉动以一次性作用为主。通过深化改革促进住户增收减负，改善住户长期收入预期，进步耗尽智商是扩内需的关节。说明岁首印发的《提振耗尽专项行动决策》，促进住户增收行动包括促进工资性收入合理增长、拓宽财产性收入渠谈、促进农民增收、处罚拖欠账款问题，减负行动包括加大生养养育保障力度、强化教化撑捏、提高医调节老保障智商、保障重心群体基本糊口等，触及建立育儿补贴轨制、健全基本养老保障待遇合理颐养机制、全面实施个东谈主待业金轨制、健全基本糊口提拔轨制等多项改革内容。《决策》同期指出，要更好舒服住房耗尽需求，据此提议加力实施城中村和危旧房改造、落实房地产商场相关税收战术、扩大住房公积金使用范围等。此外，在捏续巩固房地产商场舒适态势的同期，还要加速构建房地产发展新模式，尤其是房地产融资新机制，促进金融与房地产的良性轮回。
继客岁底中央经济职责会议指出“抽象整治‘内卷式’竞争，范例地方政府和企业行动”之后，本岁首政府职责论述将纵深鼓动世界调理大商场开导看成本年的重心规模改革内容之一，触及加速建立健全基础轨制王法，打消地方保护和商场分割，买通商场准入退出、要素竖立等方面制约经济轮回的卡点堵点，抽象整治“内卷式”竞争等内容。本年以来，整治“内卷式”竞争成为深化改革的环节遵守点。为整治地方政府“内卷式”招商引资问题，岁首国度发改委发时髦确，各地不得冲破国度表率的红线底线非法实施财政、税费、价钱、地盘、资源环境等方面的招商引资优惠战术。日前召开的中央财经委员会第六次会议指出，纵深鼓动世界调理大商场开导，范例地方招商引资，加强招商引资信息败露。为爱戴商场平正竞争顺次，6月底东谈主大常委会会议表决通过新改革的反不高洁竞争法，自2025年10月15日起实行，从法治角度加强整治“内卷式”竞争。
需要指出的是，由于外部环境复杂多变，下半年国内经济运行仍然靠近多重不细则性。为巩固经济回升向好势头，以高质料发展的细则性支吾外部环境急巨变化的不细则性，仍有必要强化底线念念维，充分备足预案。在加强表里部经济方式动态评估的基础上，不竭完善战术器具箱，拟定救急预案，说明方式变化实时推出增量储备战术。
（作家系中银证券寰球首席经济学家）
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管涛
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