发布日期：2025-08-22 14:25 点击次数：90
开头：紫金天风期货运筹帷幄所
【20250408】氯碱二季报：宽宥新挑战
PVC中枢不雅点
【一季度纪念】
以碱补氯配景下PVC开工偏高，供需充足神态不改。年前烧碱价钱高企，PVC向下空间掀开，一季度PVC呈现劣势泛动。
【二季度预测】
预测二季度，供应端依旧有新投产，高开工下供需矛盾仍然难处置。出口缓解部分压力，但地板出口将受到关税影响。烧碱价钱下落的配景下，PVC向下空间有限。热心氯碱合座失掉下的降负荷、产能出清。
【策略】
低估值下单边恭候降负荷且供需改善后低买。
【热心点】外需下滑压力下内需是否有现实性的刺激战术；产能是否出清。
烧碱中枢不雅点
【一季度纪念】年前氧化铝备货、非铝提前抢订单导致需求前置，错配行情提前竣事，节后运行负响应，高价钱刺激供应、拦截需求，价钱回落。一季度烧碱价钱暴涨暴跌。
【二季度预测】预测二季度，供应端烧碱新投产20万吨，存量安装在烧碱、液氯都跌的配景下量度开工下滑；需求端氧化铝备货需求松开，存量氧化铝端或因充足开启负响应，非铝需求或受关税影响迤逦出口。量度烧碱二季度将通过降价、压产处置库存矛盾。热心失掉降负后库存的改善及对现货的提振。合座来看二季度省略情趣增多。
【估值】量度二季度烧碱现货价钱区间在2250-2812。热心液氯价钱对烧碱老本的影响。
【策略】单边：年内给到实足廉价钱沟通布局旺季合约。月间：热心9-1逢低正套。
【热心点】氯碱均衡下的减产问题；关税战术是否诊疗；新关税战术对烧碱出口的影响。
PVC行情纪念
一季度供需纪念
存量安装供给
2025年一季度供应合座较为牢固，平均开工78.6%，合座不低。
下流需求走弱
一季度表需下滑。2025年Q1表需约489万吨，客岁同时527.4万吨，出口增多，内需同比下滑。
末端需求分化。春节以来，下流成品复工节拍慢于往年水平。
反推销之前出口走强
1-2月出口同比走强，出口印度增多。
1-2月PVC粉出口量60.99万吨，同比增28.08万吨。1-2月PVC粉出口印度26.5万吨，同比增12万吨。
1-2月PVC粉入口量为3.92万吨。
地板出口走弱
1-2月地板累计出口69.388万吨同比降9.5%。
高库存成为常态
上游累库。
中游先累库后降。
老师肖似仓单刊出，库存下滑。
合座库存，同时最高。
二季度供给预测
二季度供应预测
新浦化学50万吨差别于24年年底、25年2月投产。二季度也曾有约70万吨投产。
出口：关税和反推销
出口：关税影响不成无情
关税战术对PVC地板出口影响更大，2024年出口石友意思国147万吨的地板，按照0.3折算至极于出口好意思国44万吨PVC粉。这部分将受到影响。
PVC均衡
PVC年度均衡表&策略
策略：
单边恭候降负荷供需改善后低买；
月间：逢低正套。
烧碱行情纪念
烧碱现货行情纪念
烧碱期货行情纪念：大起大落
供应纪念
存量开工高位。同时高位。一季度产量1046.2万吨，同比增1.9%。合座开工小幅下滑，但总产能增多带来产量提振。
新投产产能。12月氢力新材料15万吨。
烧碱库存
寰宇、山东库存处于同时高位。下流大厂库存较高。节后去库不畅。
非铝节后复原较慢，现在季节性回来
烧碱出口
2024年全年出口307.7万吨，同比增23.8%。出口澳洲、印尼占69.4%。
2025年1-2月出口66.75万吨，同比增58.1%。
2月出口澳洲增量多。
3月份接单转弱，外商恭候廉价采购。
烧碱供需预测
烧碱计较投产产能
烧碱投产达标率5-6成。环保、液氯处理。氯碱均衡问题、废盐诳骗趋严均可能影响平常投产。
烧碱存量开工统计
氧化铝计较投产产能
年前，备货提前，逻辑较早竣事；
05之前，投产漫步在两端，逃避烧碱春季老师。剩余魏桥四线、文丰三线、北海备货；
下半年，氧化铝下落，投产省略情趣增多。
存量氧化铝负响应
氧化铝需求受限于电解铝产能红线
产能红线（不摈斥放开的可能性）。我国电解铝产能红线为4500万吨，折算成氧化铝产量红线为8662.5万吨，对应耗碱量1386万吨。
高耗能产业。1吨电解铝耗电量13500度，高度依赖水力发电的地区可能会有限产问题。
热心点一：氯碱均衡
液氯与烧碱的动态均衡
液氯下流利润推崇
液氯与烧碱的动态均衡，寻找安全范畴
液氯、液碱价钱呈现一定的负相干性；（不老是老本订价）
氯碱安装利润编削供应浅近性，自主性。
锚老本的兴味：液氯&液碱的下落，是否影响到角落产能的负荷 =》稳价 =》刺激需求。（改变均衡）
热心点二：关税
热心非铝需求受关税影响
好意思关税影响烧碱迤逦出口。4月2日好意思对我国加征34%关税，年内加征54%，累计税率达60%以上。我国烧碱平直出口好意思国0.325万吨。中好意思之间的关税对烧碱平直生意基本无影响。但需热心烧碱非铝下流出口的受影响进度。尤其是印染、化纤等需求。
热心非铝需求受关税影响
我国为纺织品服装分娩及出口大国，2024年纺织品服装出口3011亿好意思元，同比增2.8%。其中出口好意思国约494亿元，占比超16%。高关税将增多出口老本，拦截国内出口。
其他非铝下流波及面较广，亦受关税影响。
烧碱策略
策略提议：
单边
低买旺季合约。（在负响应的中后端）
套利（基于供需季节性）
旺季对淡季的正套；
淡季对旺季的反套；
近端对次近端、近端对远端的正反套。
产业链跨品种套利。
烧碱与氧化铝。热心氧化铝 - 烧碱
氧化铝负响应，低老本、低碱耗替换高老本的氧化铝企业；
烧碱与电解铝。热心AL - SH
现在电解铝供应高位，倘若水电影响云南等地电解铝供应，可热心多铝空烧碱。
数据开头：紫金天风期货
均衡预测
作家：朱晓宇
从业经验证号：F03093900
来回盘考据号：Z0020848
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背负剪辑：赵念念远 欧洲杯体育